Eine Bilanz der Geldpolitik seit 2021 zeigt: Fed und EZB haben schlecht kommuniziert, aber nicht alles falsch gemacht.
Die Notenbanker hat das Glaubwürdigkeit gekostet, die sie 2022 mit schnellen Zinserhöhungen wiedergewinnen mussten. Das ist ihnen, gemessen an den am Kapitalmarkt erkennbaren Inflationserwartungen, aber relativ gut gelungen.Die andere Frage ist, wie viel an Inflation die Notenbanken 2022 tatsächlich hätten verhindern können.
In den USA dagegen spielte neben Knappheiten im Angebot auch die sehr großzügige Ausgabenpolitik der Regierung eine wichtige Rolle. Sie verstärkte die Nachfrage. In den USA hätte dagegen ein früheres Einschreiten der Fed wahrscheinlich funktioniert. In Europa war es schwieriger: Die EZB kann nicht für billiges Öl sorgen.
Wenn aber einige Preise, etwa für Energie, relativ zu den anderen stark steigen, müssten ja andere Preise sinken, damit es im Schnitt nicht zu einer Inflation kommt. Aber kann Geldpolitik wirklich das Ziel haben, Preise in Teilbereichen zu senken? Der wirtschaftliche Schaden daraus, die Auswirkungen auf Produktion und Arbeitsplätze, kann groß werden.
Dann muss man feststellen: Der vorübergehende Anstieg auf zehn Prozent hat nichts mit der Inflation vor 100 Jahren zu tun, wo mit der Druckerpresse die Lasten aus dem Ersten Weltkrieg finanziert wurden.
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